Corte de juros nos EUA em 10 dias? Impactos na Selic, Cripto e Ibovespa | PodCa$t #106
1O corte de juros nos Estados Unidos pode
começar em cerca de 10 dias. E o mercado cripto, será que tá dando oportunidade depois da correção
dos últimos dias? Aqui no Brasil, a CELIC pode cair antes do esperado. No comprovende de
hoje temos Etheréum, prata e cozan, além, é claro, dica cultural da semana. Está começando
o Empíricos Podcast, o seu podcast semanal sobre investimentos. Eu sou a Larissa Quaresma, analista
de ações da Empíricus Research e apresento este programa hoje com Mateus Spis, nosso analista de
macroeconomia e política. E aí, Mateus, tudo bem, Lari? Eu tô bem você? Agora melhor, né? Com esse
corte vindo, talvez, quem sabe, melhor ainda. Tô bem animada também. Olha só, hoje a gente recebe
Laí Costa, nossa analista de macro e renda fixa e especialista em juros. Seja muito bem-vinda, Laí.
Obrigada. Um prazer estar aqui de novo. O prazer é todo nosso. E recebemos também Walter Rebelo,
nosso R de Crypto Research. Seja muito bem-vindo, Walter. Obrigado por me receber aqui, Lari. Antes
da gente começar aí as pautas da semana, Valtinho, tem um recadinho aí? Temos. A gente vai falar um
pouquinho mais disso aqui ao longo do programa, mas tô abrindo novamente aí a nossa automação
aqui na Empir, o Meme Bot. É uma automação que tem funcionado super certo, né? eh, operando
num nicho de memics, que é um tipo de ativo que não tem fundamento, mas a gente usa ali, né,
fatores voltado ali pro quantitativo que ajuda a gente a ter bom resultado e tem tido sim um bom
resultado nas carteiras. O robô já gerou aí vai $92.000 1.000 para, né, em conjunto assim de
todos os usuários, eh, até agora que dois meses aí de implementação. Então, acho que tá tendo
um resultado muito legal e o momento também para investir nesses ativos mais de calda assim,
né, da curva de risco, acho que tá bem propício, mas enfim, a gente vai aprofundar nisso aí ao
longo do programa. Maravilha, Valtinho. Bom, vamos falar aí dos dados dessa semana de mercado
de trabalho nos Estados Unidos que mostraram o enfraquecimento adicional do mercado de trabalho
americano, né? Primeiro no Jes, que mostrou aí a criação de vagas em julho com uma razão de vagas
criadas por trabalhador desempregados abaixo de um pela primeira vez desde a pandemia em julho. Já o
ADP, né, que mostra aí o mercado privado, mostrou a criação de 54.000 vagas em agosto no setor
privado, novamente, 21% abaixo da expectativa de 68.000. E o relatório mais importante da
semana que saiu sexta-feira de manhã, o payroll que mostra o mercado de trabalho como um todo
com a criação de vagas 70% abaixo da projeção, que era de 75.000, né? 22.000 vagas apenas criadas
no mercado de trabalho em agosto. Laí, como você interpretou esses dados? Eh, o Jols, eu achei eu
achei que ele que ele mostrou mais estabilidade, assim, eu acho que não trouxe tantas novidades. E
esse esse ratio que você bem falou, de fato, né, tá em menor patamar aí desse ciclo, mas foi um foi
uma correção meio marginal, né? Tava entre 1,05 foi para 0,99. Uhum. Então, eh, se você olhar
também a parte de desligamento voluntário, né, demissões, tudo muito estável ali entre junho
e julho, né, não teve, eu acho que o relatório do Jes, ele mostra alguns enfraquecimentos,
né? Dá para você ver essa essa tendência de enfraquecimento do mercado de trabalho americano,
mas eu achei que ele foi muito mais estável e ele apontava inclusive para um payroll melhor do que
a gente viu hoje. Quando você olha pro payroll aí, eu acho que foi de fato uma surpresa, né? você
teve eh o pay de 22.000 vagas eh criadas contra 75.000 vagas esperadas, né, do mercado. Eh, o
Jols estava muito muito em linha com esse 75, né, o que você usa para fazer eh projeção de um
pro outro, né, mostrava algo mais próximo de 70, 75 mesmo. Eh, você teve revisão para baixo, menor,
bem menor, né, do que da última vez, mas teve de 21.000 vagas para baixo, né? eh, principalmente
ali na parte do do setor privado, né? Eh, eh, com 38.000 vagas para baixo, né? Então, ou seja,
o setor público até com um pequeno incremento, né, para chegar nesse 21 eh de revisão para
baixo. Eh, mas de fato o payroll assim, eh, acho que se tinha algo que a gente tinha dúvida de
que teria um início de de corte agora em setembro, não há mais essa dúvida, né? Eh, eu acho que o
que o Banco Central, apesar da inflação realmente tá um pouco mais apertada e tudo, eh, em níveis
hoje, né, eh eu acho que você tem todo o caminho pavimentado para esse corte de juros agora em
setembro, todas as justificativas. Eu acho que isso aí já, né, tá sacramentado hoje. Inclusive
no mercado, eh, depois do do dado do payroll, você tem até uma leve probabilidade de você
começar com um corte mais rápido, né? Então, com um ritmo de 50 em vez de 25 agora para esse
mês. Perfeito. É, teve aumento do desemprego ainda, né? Subiu marginal, mas assim subiu de 4.2
para 4.3. É, foi de 4.24 para 4.32. Hum. Né? Eh, foi marginal, mas enfim, também os dados
de desemprego, a taxa de desemprego, né, propriamente dita, ela ela tem essas variações
bem menores, né? Então você também tem ter uma leitura um pouco mais eh sensível quando você olha
essas variações. Perfeito. E pros cortes seguintes aí tem reunião de outubro e reunião em dezembro.
Eh, a curva já fica corte também nas outras duas, né? É. Eh, olha, eu acho que é bem factível você
ter três cortes de juros esse ano. Eu acho que muito mais em linha, né, você ter três cortes de
25. Eu acho que eh pelo nível de inflação, eu acho que talvez seja o o caminho mais prudente que o
Fed deve tomar. Eh, muito também porque eu acho que cortes muito acelerados às vezes, né, acaba
colocando ainda mais lenha nessa questão política que tá toda envolvendo o Fed recentemente, né,
essa pressão política do presidente, enfim, né, eh, essas esses rompantes que são sempre muito
ruins paraa credibilidade da política monetária. Então, para você não perder muito essa inflação de
longo prazo, eu acho que esses 25 cortes na curva, que é o que tá precificado, é é bem em linha
com o que a gente espera aqui também. Perfeito, Valtinho. Cenário parece bom para cri, hein? Só
que o mercado deu uma corrigida nos últimos dias, né? Você acha que esse é um um bom momento para
entrar ou aumentar a posição antes desse movimento de costuros? É, o acho que assim, o movimento ele
já tá precificado, né? Eh, corte de setembro tá basicamente garantido. Eh, ainda mais com esse
dado aí, né, do do payroad agora, olha, assim, corrigidinha nem foi tanto, né, porque o Bitcoin
foi ali pro pro pra zona de suporte, né, quando você olha assim para como os níveis de preço
estão sendo, quando eles estão sendo feitos, né, o essa faixa agora que a gente tá do 110 antes era
a resistência. Daí teve, não me lembro qual foi o dado exatamente, mas teve algum dado que, pô,
sinalizou alguma coisa de positiva pro mercado. Você viu o Russell performando bem, eh, bolsa
americana performando bem, Bitcoin foi ali até os 120 e depois faiou e foi para 108, né? E aí o que
era resistência, agora virou suporte e agora tá começando a voltar essa correlação SP500 e Bitcoin
de novo. Então, eh, foi um ponto em que uma das nossas automações, né, o Soros comprou, né, o
os nossos modelos estavam falando, pô, aqui tá um fundo local interessante, dado esse background
eh macro interessante, pô, que você tem sprédio de crédito lá embaixo, então confiança na economia
tá boa, tá fácil de capital crédito no mercado para as empresas como um todo. e corte de juros já
precificado, juros real caindo, isso puxa capital, né, para dentro da curva de risco. Então isso é
bom para ativos de risco como um todo. E putz, a gente tá vendo, né, essa reação de preço agora,
né, Bitcoin já a 113.000 e auto se segurando bem, né? Esse esse eu acho que foi o grande diferencial
assim dessa dessa desse momento, porque o Bitcoin ele caiu mais e diferente do começo do ano que
você via desabando, cara, Etheréreum indo para pô, se Bitcoin caía 10%, Etheréo caía 20, 30,
né? E agora não. Você viu o Etherum caindo bem menos do que Bitcoin, assim 5%. Você vê essa
rotatividade também das das empresas que estão acumulando cripto, né? Eh, passando de Bitcoin
para ir para Etherum. Foi o caso da Bitmine, por exemplo. Eu acho que o que rolou assim também de
específico pra IS, né, USP continuar performando bem e o Bitcoin descolar um pouco foi algo mais
específico de crirypto que agora, por exemplo, a NASDAQ tá pedindo e que a MicroStrategy, por
exemplo, que é uma das grandes forças de demanda para compra de Bitcoin, eh, valide primeiro com
os seus acionistas para ver essa questão, né, de pô, vai emitir ação, tem que primeiro confirmar
com acionista para não diluir o cara, para poder acumular mais Bitcoin e assim por diante. Então
isso aí deu uma desacelerada dessas Bitcoin, Treasury Companies e também outras eh DATs, né?
Digital Treasury Companies. Interessante. Achei que você ia fazer algum comentário. Não, de
crirypto. Eu sou adepto a tudo que o Valtinho fala. Eu também, viu? Seguidor. Mas ó, crirypto,
cripto é macro, pô. Se o cara entende o macro, ele entende de cripto. Curioso que em tese deveria
ser o contrário, né? Deveria ter fugido, né? É que virou, né? Cara, é porque eh eu acho que assim
virou mainstream basicamente. É no quanto mais você olha paraa história do Bitcoin, mais ele se
integra com os fluxos de capital do mercado como um todo, né? E aí, pô, os ETFs é a prova disso. E
é engraçado que tudo que é começa como um negócio meio com uma percepção de outlaw, no final do dia
se institucionaliza, né? No tempo. É sempre assim. Mas em termos de abordagem a gente tem carrega nas
carteiras, né? Estruturalmente carregamos. Pessoal que é do Empírico Private carrega nas carteiras,
o carteira Empíricos carrega na carteira, a gente recomenda os FOFs. Perfeito, inclusive
previdência, né? Um dos diferenciais das nossas preps. Eu tava para, a gente fez aquele estudo
faz tanto tempo já que precisaria, valeria muito a pena uma atualização, mas eh existe sim o
benefício estatístico, pelo menos para para as características de de relação risco e retorno
das carteiras, eh benefício de carregar a posição de cripto, né? Hum. É bom, cara, num percentual
ajustado, eu acho que vale sim, ainda mais quando você tá nesse cenário de crescimento e inflação.
É que no fim das contas, mano, você tá querendo observar esses momentos, né, em que, pô, apetite
e aversão para risco, né? E com, pô, inflação, se você olha para suaps de inflação, né, um ano,
não tá em alta de ciclo, né, você tendo isso crescendo com prédio de crédito baixando, eh eh é
o tipo de regime em que esse tipo de ativo cresce, né? É o que você viu lá em final de 2020 para
2021. E a gente tá vendo uma situação parecida, lógico, não é igual, porque, né, impulso de
liquidez naquele tempo ali era muito maior. Por isso que eu acho que a out season, que todo
mundo fala, não vai acontecer da mesma forma como aconteceu antes. Tipo, você comprava uma coisa
lá em 2020, você podia esperar que ela ia voar. Eu não acho que esse vai ser o caso esse ano, né,
nesse ciclo aqui que a gente tá vendo. Acho que vai ser muito mais setorizado, muito mais rotação
e um jogo de mais habilidade do que de sorte. É, nesse sentido, os movimentos táticos e a e a
seleção fazem muita diferença, né, total. Tem dois movimentos tão estruturais e fortes para isso
agora que é corte de juros. Uhum. Consideram que ele seja um corte saudável, né? Um ciclo saudável
de corte de juros, que vai fazer com que com certeza entre mais fluxo, né, para esse tipo de
ativo. E tem também eh um movimento que, claro, já foi parte pros preços, mas pode ser muito
transformacional ao longo dos dos anos, que é essa abordagem mais pro cripto dos Estados Unidos, que
antes não era assim instionalmente, né? E mesmo não tendo sido tão pró cripto em termos instionais
vindo do governo, o mercado se desenvolveu muito, né? Se desenvolveu muito. Imaginem agora o
que vai acontecer para os próximos 5 anos, né? Se se transformou tanto ao longo dos últimos
5 anos, mesmo não tendo essa abordagem tão pró, imagina os próximos, sim, né? É assim, nem tem
a menor ideia de como vai se transformar. Então, é, ainda é um território pouco explorado
comparativamente ao potencial que pode chegar. Concordo com vocês. Bom, Brasil, bora lá.
Bora. Economistas aí reduziram a projeção de inflação 2025 pela 14ª semana consecutiva
no relatório Focus, né? E também continuam revisando para baixo a inflação de 2027
pela segunda semana consecutiva. Laí, na como que você vê e a continuidade dessas
revisões baixistas, né? inclusive no longo prazo aí no horizonte de 2027. É, essa essa toada de 20
de 14 semanas para baixo, ela foi muito relevante, né? Eh, principalmente ali em junho, em julho,
a gente começou também essa a nossa revisão mais importante e basicamente o que mais trouxe para
baixo foi preço de alimentos, que bate muito o câmbio, né? eh, industrial também continua super
comportado, super eh deflacionário ali no índice e algumas surpresas mais eventuais ali na parte de
serviço. Tiveram meses um pouco melhores e e agora recentemente foi pior, né, eh, a parte de serviço,
mas hoje eu vejo assim, até essa última revisão, ela já foi mais marginal, né? foi foi bem assim,
eh, bem tímida ali. Eu acho que nesse 4.8, que é o próprio número que a gente tem aqui também
hoje, eu acho que que a gente deve ter acabado, né, essa essas revisões para baixo. Acho que
a gente chegou num número que tá bem OK. Eh, também tem bem menos meses, é, pro final do ano.
Então, também isso também é mais difícil de errar. Acho que al alguma coisa que não tava muito na
conta eh pro próximo mês é na verdade eh puxa mais para cima, que a energia elétrica ficou renovada
a bandeira vermelha eh faixa dois. Não era todo mundo que tinha isso, né? A gente acompanha eh as
pesquisas que o Banco Central faz, né? Ele manda pra gente eh vários formulários, você preenche,
depois ele faz um compilado e entrega de volta, né? E nesses eh compilados você consegue ver assim
a expectativa eh por linha, né? Eh administrado, os bens industriais, enfim, você consegue
ver esse compilado do mercado. Então, e bandeiras também separadamente, você imputa suas
bandeiras, né? Então, dava para ver que não era consenso de que teria essa bandeira vermelha faixa
dois aqui para setembro. Então, talvez isso puxe um pouquinho o número para cima de eh do pessoal
que tava muito mais para baixo desse 4.8. Então, por isso eu acho que que realmente a gente tá mais
no fim dessas revisões para baixo. Agora mais para frente eu vejo ainda um pouco um pouco mais
de revisão para baixo, né? Então, por exemplo, para 2026, pro ano que vem, a gente tem uma
inflação um pouco abaixo do que tá no Focus hoje. Eh, e esses essas surpresas positivas ali
no sentido de mais corte de juros, né, lá fora, eh, também ajudam, né, porque hoje mesmo na
hora que saiu o payroll, você vê que o real eh, apreciou forte, voltou para para baixo do patamar
de 5,40, né? Então essa parte de pass through da moeda, ela funciona muito pro bem e pro mal,
né? Então quando você tem essa apreciação, isso vai continuar batendo em alimentos, isso
vai continuar batendo em industriais. Eh, em algum momento isso também bate bate em
algumas outras coisas de serviços, né? Eh, eh, efeitos de segunda ordem ali. Então, isso é muito
positivo. A gente ainda tem um número abaixo, né, para 2026 e 27 a incerteza é bem grande, né? Então
assim, a gente vê uns números mais positivos, mas é muito muito sensível, né, você rodar
os modelos ali mensalmente. Eh, mas assim, no nosso horizonte todo de projeções de curto e
médio, eh, toda a inflação tá dentro da banda do Banco Central, né? Acho que ninguém tá falando
de 3%, né? É uma meta de fato muito ousada. Não sei se o Brasil eh se a gente vai chegar a ter
esse esse 3% assim ancorado de longo prazo, né? Mas dentro dessa faixa que vai até 4,5, eh, eu
acho bem factível. Hoje os números apontam muito para essa inflação controlada, eh, nesse patamar
que historicamente é baixo. Então, o corte vem em dezembro. É, a gente ainda acha que tem espaço
sim para vir em dezembro esse corte. E daí o ciclo continuamente entrando em 26 poderia chegar até
onde? Porque tem um limitante, um limitador que seria ainda a desancoragem das expectativas por
conta fiscal, certo? Então ele, por mais que ele tivesse alguma gordura para queimar, concordo
de juros nos Estados Unidos, desaceleração da atividade, acho que você até pode comentar porque
você não tá vendo tanta desaceleração assim e uma normalização da inflação ainda teimosamente
alta, mas pelo menos convergindo minimamente para um patamar mais saudável, salutar, talvez.
Com isso em mente, ele teria espaço para cortar. Mas quanto? 12%. É, a gente tem 12 aqui. Eu acho
que o Fox tá em 12,5. Eh, o mercado tá muito ali, né, nesse nesse patamar de 12. E na verdade
assim, a gente tem esse número, né, o mercado tem esse número justamente porque você não tem
como colocar na conta eh de fato que vamos ter um um governo fiscalista, né? Se a gente tiver
de fato um governo que tenha pautas fiscalistas e que consiga empurrá-las no Congresso, né, tem
esse poder político, eu acho que os números estão completamente errados. Se você fizer uma
conta assim bem básica de cabeça, que você teria o quê? ainda 8% de juro real numa economia eh
que tá indo em direção a um equilíbrio fiscal, uma economia que tem uma inflação convergente,
um externo que tá ajudando no sentido de juros, né, um diferencial de juros eh maior, né, porque
eles estão caindo juros lá eh mais rapidamente, um dólar mais fraco. Eu acho que assim, os preços
estão completamente diferentes. E aí, se você for olhar e para onde iria essa taxa, a gente estaria
falando de uma taxa muito mais parecida com 8% de juros. Mas aí é isso, né? Isso. Juro nominal
de Selic. Então eu acho que a gente a gente assim hoje estamos confortável com 12%, porque
ainda que você tenha eh, né, uma pauta que não seja tão fiscalista, enfim, né, o que dá para ver
hoje, né, de mais certeza, eu acho que esse 12% ainda funciona, porque ainda é muito juro real de
fato na economia. Agora passando paraa atividade, né, que você comentou. De fato, a gente tem
um número de atividade aqui um pouco maior do que o do mercado. Pro ano a gente tá com 2,5 de
crescimento ainda. O último PIB, ele ele foi bom, né? ou PIB que foi divulgado do segundo tri e o
o mais recente, que é o primeiro dado para fazer conta pro terceiro eh trimestre, né, do terceiro
trimestre, que foi a PIM, eh ela também foi um pouco melhor, o qualitativo dela foi um pouco
melhor do que sugerem as pesquisas de sentimento, né? Porque hoje você tá tendo isso, as pesquisas
de sentimento há uns três meses mostrando que vai ter uma derrocada na economia. Uhum. E não
é isso que a gente tá vendo nos dados ainda, né? Os dados reais não não são esses os números.
A gente ainda tá muito confortável com esse call de 2,5 de de crescimento esse ano. Eh, se você for
olhar os os setores cíclicos da economia, né, os que são pela métrica do BC, você ainda tem um um
crescimento, né? Você ainda tá tendo crescimento, então você não viu ali essa essa taxa de juros tão
forte batendo na economia. O que você tá vendo são nesses dados de sentimento, essas pesquisas da GV
e tudo tem muitos críticos em relação a elas, né, no mercado, é, como elas são conduzidas e também
há quanto tempo elas não são atualizadas. questão de capex aqui, né? Nós estamos falando, né, de
tanto que elas foram evoluídas eh nos últimos poucos anos aí, que de fato elas teriam que ter
algum tipo de atualização. Eh, fato é esses esses últimos três meses para essas pesquisas que em
teses são antecedentes mesmo, eh, vieram muito ruins, mas não é isso que a gente tá vendo no
nos outros dados da economia. E pro ano que vem chega a 2% de crescimento? Então a gente tem 2% de
crescimento, que é que ainda é um bom crescimento, né? Assim, olhar para Brasil, né? Né? Temos que
olhar pra nossa média de crescimento, né? Eh, acho que a gente só consegue ter um crescimento muito
mais escolado desse 2% e se a gente tiver uma pauta fiscalista, algo assim, que aí você teria
espaço para ter crescimento sem ter inflação. Um negócio bem mais ajustado ali. É, tem que, né,
só para contextualizar pro pessoal, né, havendo o ciclo de corte de juros, eles deve ser de duas
etapas. A primeira que essa gordura vai para 12, daí depende da eleição, né, propriamente dito. E
só temos um juro tão alto por conta da falta de credibilidade que o governo passou. não fiscal, ao
elaborar um arcabolso que não para de pé, depois da peg tranção, que acelerou na trajetória de eh
enrijecimento dos gastos públicos, né, que vai caminhar para 100% despesas obrigatórias em 2027
e vai demandar inevitavelmente uma reforma. Daí para uma reforma é o que você comentou, né? não
é não é só uma pessoa com a cabeça de de reforma, mas tem que ter essa convicção, tem que ter a
força política e tem que ter a capacidade de articulação. É uma combinação que, por exemplo,
hoje, né, eh, o incumbente não demonstrou, né, a capacidade de articulação do governo tem
eh sido fragilizada, né, a governabilidade teve o desembarque de dois grandes partidos,
né, da base aliada já, eh, União Brasil e IPP, que estão fazendo essa federação. É, você não tem
uma convicção clara, porque dentro do Partido dos Trabalhadores você tem até o Haddad, que às vezes
já ventilou algumas ideias que poderiam ser até aproveitadas no ajuste que virá em 2027, mas o
partido em si não acredita num ajuste fiscal, não acredita na necessidade de um ajuste fiscal.
E toda vez que a gente observa comentários nesse sentido são para criticar, por exemplo, a
Faria Lima nessa caricatura que eles têm, como a Faria Lima sendo, eh, então não tem muito desse
direcionamento, né? É por isso que o mercado ainda tá dividido. Por isso pode ser transformacional,
sim, né? Em termos de números, se vier uma virada política. Daí muda o jogo completamente, né?
Lembrando que quando a gente teve o ciclo e grande de corte de juros ali naquele ciclo 16 a 19, o
que ancorou a possibilidade do Willan Goldfine jogar para 6 e5 a Silic depois Roberto Campos
Neto, antes da pandemia jogar para quatro foi o teto de gastos públicos que era perfeitamente e
era muito radical, né? O teto de gastos públicos. Eh, ele acabou não sobrevivendo à pandemia,
independente de quem viesse depois de 22, trocaria o teto de gastos públicos, já tava
muito furado. É, mas o que substituiu ele não foi o suficiente para reancorar aos moldos que a
gente teve e possibilitou a convergência, porque no final do dia assim, você não consegue, como o
Marcos Lisboa fala, né? Você não você não consegue cortar gasto do Brasil, você consegue fazer com
que ele cresça numa velocidade menor. E o que ele tá acontecendo agora é que ele tá crescendo muito,
né? E a dinâmica do arcabolso não ajuda, porque é uma dinâmica que você eh pelo menos rampou,
né, as receitas ao longo dos últimos dois anos, principalmente, né, durante o governo Lula para
fazer esse superavit primário que na verdade que eles estão apontando, né, mas que se observar o
défic nominal da ordem de 8% do PIB e eh como você atrelou ao receita ao gasto e você deixou exceções
para esse gasto, ou seja, esse gasto X ou Y Z não estarão sujeitos da regra do cabolo, você fez com
que o o consolidado dos gastos crescesse mais, né, numa velocidade maior que as receitas. E por isso
não é sustentável isso tá apontado como o superává de primário, que tá sendo projetado pro orçamento
de 2026, que vai ter que ser muito ajustado aí nas conversas dos próximos meses. Tudo isso para
dizer o seguinte, é sem que você reancore as as expectativas, você não vai conseguir ter um ciclo
eh como tivemos antes saudável do coro de juros, né? tem que mudar muita dinâmica, eh, para
você conseguir ter um ciclo daqueles, né, mais longo, profundo, realmente ter uma mudança
estrutural de juros eh eh no Brasil. E daí não é só cortar gasto. O pessoal fala assim: “Ah,
vocês querem só cortar gastos”. Não é cortar gastos especificamente, é mudar a forma como
você desenha o orçamento público brasileiro, né? O Gustavo Franco fala sobre isso, que
é o Brasil ainda não pacificou esse tema na democratização. Veio a Constituição de 88, ela
trouxe, claro, eh, muitas conquistas, mas ela trouxe alguns problemas em relação ao orçamento
que precisam ser endereçados estruturalmente, de maneira definitiva, né? E seria um amadurecimento
democrático pro Brasil, inclusive sanar esses problemas estruturais do orçamento público. Essa
discussão que tem que ter. Não é uma discussão ah, cortar aqui ou cortar ali, não. É mais profunda
e mais sofisticada, inclusive, né? vai demandar uma equipe de altíssimo nível em 27. É como você
desenha, né, o o orçamento. E e só lembrando, você comentou da compressão, né, de juros na época do
teto de gastos, logo antes da aprovação, era essa taxa real tava perto de 8%, esse patamar que a
Laí comentou, né? E depois da aprovação do teto, 2 anos depois ali em maio de 18 a gente viu bater 5%
ao ano essa taxa de juro real de 10 anos, né, da foi até menos em certa altura, se engano. É, então
isso assim, uma compressão de 300 B no juro real de longo prazo é muita coisa, né? Muito poderoso
pro pros ativos de risco. Sim. Imagina que o juro real é um freião que tá segurando o desempenho dos
ativos brasileiros, né? É um freião. É um freio pra sociedade, né? É. Total. Bora pro compra ou
vende. Vamos. Assumindo que você não tem carteira, compra ou vende Etherum. Walter Rebelo. Ah, fácil.
Compro, tô comprado. Eh, depois da aprovação do Tex, né, que traz aí a regulação das stable coins,
os fluxos do dos ETFs de Etherum estão amassando os fluxos do ZTF de Bitcoin, eh, na ordem assim de
bilhões, né? com então quanto quanto enquanto você teve saída dos de Bitcoin, você teve entrada no de
Etheréum. Então parte desse movimento é rotação de quem tava comprando Bitcoin, muitas empresas,
né? Eh, mas um não vai subir sem o outro. Mas agora eu acho que o momento é é para ter etério em
carteira. Tá rolando até umas previsões, né? Hoje tá tipo 4.400 o Etheréum rolando umas previsões aí
que vai chegar em 7.000 e não sei quantos anos. Eu meu, não faço previsão. Eh, assim, eu acho que
não é a melhor maneira de se posicionar, eh, porque depende do contexto, né? Enquanto a gente
tiver um contexto de crescimento lá fora, beleza. Eu tô eu tô eh acredito nessas previsões aí de,
pô, pode chegar a 8.000, pode chegar a 7500. Eu acho que pode, mas é é um dia de cada vez, né? É
um acompanhamento que você tem que fazer. Mas no momento eu tô comprado nisso aí. Tô contigo.
Tô comprada também na física e na jurídica. percentual ali equilibrado, né, da carteira.
Eu tenho também, eu tenho a carteira do Walter, então tenho, tenho essa daí. Perfeito. Também
tenho aqui. Beleza. Agora compra ou vende prata? Começando por Mateus, cara. Entra naquele naquele
debate que a gente já teve algumas vezes sobre metais preciosos na carteira, né? A gente sempre
carregou ouro, que é uma tese até empíricos para varejo foi pioneira, né? e trouxe inclusive para
FOF também trouxe revolução porque não tinha antes para previdência, né, eh, essa possibilidade de
uma modernização na previdência brasileira, os produtos foi empíricos trouxe pior. Então, a gente
sempre defendeu a posição estrutória. A gente tem um relatório que já ele já é um pouco antigo,
mas ele é muito atual, que quando tava 1500, a gente fez um $500 para $1800 a onça, a gente fez
um baite relatório eh chamado Maida Stouch, né, no Palavra do Estrategista e elencando tudo que
pelos motivos que a gente acreditava que seria um belo momento para ter ouro, né, tanto do ponto
de vista estrutural como até conjuntural. Isso provocou reta, né, mais que dobrou desde que a
gente falou, né, e a gente já tinha desde antes, né, a gente só formalizou ali de maneira mais
específica. E, e a gente sempre resgata esse esse material. Então, ouro a gente sempre tem que
comprar. Daí você tem uma segunda derivada aqui, que é metais preciosos, que não ouro, por exemplo,
prata, né, que também e deveriam andar ali pelo menos caminhar um pouco juntos, com a diferença
que a prata também é visto como metal industrial, então eh ela pode ter uma sensibilidade maior em
termos de percepção de atividade. Então, por isso que o pessoal fala sempre muito bem do ouro, mas
às vezes fica com pé atrás de prata. Neste caso, a gente tá vendo a prata fazer um catchup, tá
no maior patamar desde 2011, salvo engano. Eh, e pode caminhar para mais, né? Pode caminhar para
mais porque ela tá associado também a indústrias que não vão parar de se desenvolver, em especial
de energia renovável, né, também, mas tecnológica, né, que também tá precisando da prata para fazer
e seus seus aparelhos e etc. Então assim, tudo isso para falar o seguinte, também faz sentido
você carregar num bu de metais não só o ouro, mas a prata também numa proporção menor, talvez,
né? Vamos falar assim, se você tem um percentual de de metais, desse percentual de metais 75% ouro,
25% prata. É um blend, uma combinação. Inclusive a gente teve um produto, salve, não sei se ainda
ele existe ou ele se foi fundido com outros, mas era e justamente esse blend, né, metais blend para
você ter essa combinação de ouro e prata. Uhum. e carregar essa esse prêmio de risco estruturamento
na sua carteira, que eu acredito que vale muito a pena e tem, né, entrega esses resultados, né?
Então, tanto isso como também agora a gente tem visto mineradoras de ouro, né, muito então
tudo tudo que tá relacionado com essa temática de metais preciosos, me parece que é um que é
um bom bom momento para se pensar um pouquinho em carregar nas carteiras. Então, compro, tô
contigo. Eu compro prata, mas eu prefiro ouro. Tudo bem. Eu eu eu perdoo você nessa exatamente
pela dinâmica de atividade, né? Mas obrigada por por me perdoar. Eu compro também, a gente tem até
no no FOF global, né, 2% da carteira em um ETF que chama Icon, né, ele nesse desse ETF 5% é prata,
né? A maior parte é ouro, 18%, 20% do ETF é ouro, mas a gente tem prata, eu gosto também, mas isso
numa proporção um pouco menor do que o ouro, cara. Eu não desgosto de prata não, que eu
também sou mais eh afim de de ouro, né? Porque Bitcoin que eu tenho para caramba tá bem ligado à
atividade econômica. Eh, então assim, pô, acho que o benefício da prata aqui para mim não não é tão
vantajoso assim. Acho que o ouro faz mais sentido, mas não não deixo de gostar da prata. Mas se for
para aqui, pô, vai zer ou um. Eh, não compro. Perfeito, justificado. Agora com provém de Cosan,
começando por você, que sobe aí seus 22% no mês. Isso antes de começar o pregão da sexta-feira,
agora deve ter de brigadeiro em uma enchurrada de notícia positiva, que tava esquecida ali, né? Caiu
bastante, sofreu com alguns ativos e que a gente já tinha recomendação de compra, falava que tinha
gatilho à vista, né? Sim. E mesmo depois dessa alta, eh, a gente vê a Cosando, 44% em relação
à soma dos ativos que ela tem, né? E se fala: “Ah, tudo bem, é barata, mas é velho é value
trap, não tem muitos gatilhos. Eu acho que eles apenas começaram a se a se realizar, gatilhos
específicos da companhia e gatilhos setoriais, né? Então, teve um uma questão que fez
manchete que foi a operação carbono oculto, né? que que mirou aí a lavagem de dinheiro,
enfim, diversos crimes em diversos setores, mas no setor de combustíveis especificamente, que
é onde a raiz em c controlada da Cosan junto com a Shell atua, tinha uma mega operação fraudulenta,
né, de sonegação quanto mais, né, de combustíveis, assim, eh, distribuidoras, postos de gasolina que
simplesmente não pagavam imposto piso fins ICMS, eh, que no setor é uma carga tributária bem alta,
né, o setor de distribuição já tem uma margem líquida ali bem apertada, coisa de 3, 4%, isso
dos melhores operadores e uma carga tributária de 30. Então assim, se você tira um custo de
30% dessa receita, você consegue praticar um preço ali artificialmente baixo, né? E para pro
concorrente que tá operando dentro das regras, é uma concorrência desleal, né? Então, eh,
essa operação, ela identificou aí 1000 postos de gasolina com operações irregulares no Brasil,
seja por meio dessa operação de, eh, sonegação com TUMAS ou por meio de adulteração, né, de
combustíveis com adição do metanol diretamente na bomba, na gasolina, que é um componente tóxico
proibido pela ANP de ser misturado e tal. Eh, que é mais ou menos uns 2, 3% do setor no
Brasil, são 43.000 1000 postos de gasolina de combustíveis, né, no Brasil como um todo.
Então você tira aí do mercado uma oferta, né, de de combustíveis eh desleal eh você abre espaço
paraas grandes distribuidoras, né, Raíem Vibre, Ipiranga, eh, voltarem a ganhar participação de
mercado e operarem no ambiente de rentabilidade mais saudável, né, mais funcional. Eh,
um outro ponto aí também setorial, né, o Senado aprovou logo depois da operação
carbono oculto a lei do devedor com Tomás. Eh, foi uma votação simbólica, né? Foi unânime,
agora passa pela Câmara e deve ser sancionado pela presidência da República. Eh, que ela torna
mais rígidas as regras para aproveitamento de crédito tributário, para eh pedido de recuperação
judicial, né? Eh, para parcelamento de impostos para aquele devedor que tem a sua negação como
uma parte da estratégia de negócio, né? Eh, então, que tem muito nesse setor de combustíveis. Eh, e
aí você fazendo esse arroxo, você ainda estrangula ainda mais essa concorrência desleal. E aí a
gente teve as as notícias microeconômicas que, na minha visão apenas começaram, né? Então, assim,
eh primeiro a Rizen finalmente eh desativou, né? Saiu da rede Oxo, que era uma parceria
que ela tinha com o grupo Fenza, um grupo mexicano aí de distribuição de de bebidas,
principalmente em rede de conveniência. Eh, e era uma operação que queimava caixa na raiz com
611 lojas aí, né? O plano era chegar a 5.000. Eh, e e não executou esse plano. Ainda bem, porque
a operação ela queima caixa, né? Então, a Raíen saiu desse ativo, entregou toda a rede para pra
pro grupo Fenza, entregou junto a dívida líquida também. Então você tira, né, eh, uma fonte aí de
draga de caixa, né? Segundo, vendeu um usinas que somam 1 bio, né? Eh, usinas de produção de moagem
de cana para produção de açúcar e etanol. Foi des investimento mais relevante da raiz em até agora.
Eh, ao todo, a companhia já fez vendas que somam R 4,4 bilhões deais de um total que a companhia
pretende levantar entre 10 e 15 B, né? Eh, então isso ajudaria bastante a equacionar a dívida
da raiz em que hoje eh 41 bilhões no fechamento do segundo tri em termos líquidos. Então, com essa
essa venda de ativos, né, ganhando velocidade, a gente consegue enxergar a a desalavancagem e
eventualmente um retorno da raiz em a geração de caixa com muito mais clareza. E por último, né, a
capitalização tanto na Raí quanto na CZ. Cosão, eu acho até menos necessária, ela é mais necessária
na Rizen. O que tem sido vinculado na imprensa é uma capitalização de R$ 10 bilhões deais que
junto com esses investimentos aí de 10 a 15 bi praticamente resolvem, né, o problema de balanço
que a Rizen eh eh tem, né? A Cosã não tem só a raízem, ela também é dona da Compas, distribuidora
de gás encanado e e liquefeito de petróleo. Ela é dona da MVE, produtora e distribuidora
de lubrificantes, a rumo logística, né, de ferrovias, eh, e a radar de terras agrícolas.
Então assim, eh, é um um caso que tá passando por um turno de balança, um turno operacional,
eh, que a gente começa a ver milost claros, né, de que tá indo na velocidade adequada e na direção
adequada, negociando mesmo depois alta um desconto de holding de 44%. Eh, então a gente segue aqui
com recomendação de compra, sabendo que justamente pelo momento delicado de alavancagem, a companhia
tá eh a ação tem uma certa sensibilidade a juros, né? Então, assim, isso vale pro bem e pro mal.
Quando o mercado estressa também, ela ela tende a a ter mais volo, né? Então, mas mesmo assim a
gente acha que é um momento bem propício aí para Tecosantes desse corte de juros lá fora e no
Brasil. É, acompanhe você. É, tem essa tese no ciclo 16 a X fez gestoras, assim, era a principal
tese de muita gestora, carregava com peso absurdo, feios gestoras, assim, fez desempenho de grandes
gestoras no Brasil. Então, acredito que caso tenha, principalmente tem um ciclo estrutural
ali na na virada das eleições, isso daí vai voar. É uma gigante de infraestrutura brasileira,
tem que voar. É isso, é isso. Tô compradaço. Eu também compro. Eh, tava até olhando recentemente,
ele tem um bonde lá fora convencimento em 2030, pagando por volta de 6,5. Eh, eu acho que é
uma boa que é uma boa opção, sim. Acho que esse spread em relação eh aos pares, ele ainda é ele
ainda é interessante, então eu compro. Maravilha. Antes da gente ir pra dica cultural da semana,
lembretezinho aí do meme bote. Pá, pois é. Então, a gente estava falando aqui de diferentes ativos,
né, que estão na curva de risco, né? a gente começa ali mais pra esquerda ali, renda fixa. Eh,
depois vamos para crédito privado, emergência, aí lá na ponta do risco você tem Bitcoin e mais além
ainda do Bitcoin você tem as memoins. Então, o que que é nesse tipo de ativos que você vê aquelas
valorizações absurdas que se tornam até caricatas, né, de cripto, ah, não sei quem fulano, ficou
rico, rápido, ganhou 2.000% aí de valorização no trade, tal, tal, tal. Esse tipo de valorização
ocorre em memicones, só que aquele tipo de ativo que não tem fundamento. Então, eh, a forma como
a gente enxerga aqui é é meramente quantitativa, técnica. Então você tá ali tentando, né, fazer o
screening de várias memic ao mesmo tempo, olhando momentum e olhando também fatores de reversão a
média e você tenta comprar baseado nesses fatores preto no branco. Eh, isso tem dado pra gente
uma vantagem informacional, uma consistência de resultados no membod. E para quem quer comprar
Memcoin de uma maneira muito mais eh, eu direia inteligente do que tentar ficar apostando na
sorte, é comprar, né? Ter uma automação dessa aí operando para você 24 horas por dia, sete dias por
semana, com um clique só. Então, se você quiser experimentar o Mbot, eh, o link tá aqui embaixo
da descrição do vídeo. Vai ser um prazer ter você. Boa, Valtinho. Dica cultural da semana. Eu
vou começar, se eu puder, é com uma trilha que eu fiz esse final, último final de semana
no Parque Caminhos do Mar, né? um parque ali mais pro sul de São Paulo, eh, indo para Cubatão,
eles têm um um parque ali com trilhas, tirolleza, dá para fazer de bike, dá para fazer a pé, né,
com treacking. Eh, e eu fui, e gostei muito. É uma trilha e você pode fazer diversos caminhos,
né? Tem asfaltada, tem de terra, tem com pedra, eh, mais ou menos uns 10 km aí andando. Bastante
subida, né? bastante íngr, então dá para trabalhar o cárdio bem, mas dá para fazer o o caminho mais
tranquilo. E ali, em algum momento da trilha você tem um um café com uma vista linda ali. É, é bem
na serra do mar, né? Então você realmente tem um aquela vista como se tivesse no topo ali de quem
vai pra praia. Se o céu tá aberto, fica lindo ali, fica maravilhoso. Infelizmente, o dia que
eu fui tava com bastante neblina, então não deu para fazer a tirolesa, mas eu recomendo
muito assim para quem gosta de ecoturismo, para quem gosta de de esporte, né, quer levar a
família para fazer um um passeio diferente, eh, recomendo muito e pretendo fazer mais ecoturismo
aqui em São Paulo. Eu fazia bastante lá lá em BH, né, quando antes de eu me mudar para cá, então
tô abrindo esses caminhos aqui. Bacana. Eu isso eu vou dar três recomendações rapidinhas aqui.
Eh, primeiro tá tendo o Bienal de São Paulo, né, no Ibirapuera, então final de semana aí vocês
podem aproveitar para para ir lá gigante, né, naquele pavilhão enorme do Ibrapuquera. Eh,
então você pode reservar bastante tempo, né? Eu não sei se nem se dá para ver tudo, que é
tão grande, é uma hora que você fala: “Meu Deus!”, mas é legal. Eh, dia 7 de setembro, no aniversário
da independência do Brasil, você vai ter também a comemoração de 130 anos do Museu do Ipiranga, na
verdade. Então, acho que vai ter eh uma janela de visita até mais espaçada para quem não conheceu
o Museu do Ipiranga depois da revitalização, vale a visita. Eh, e por último, e não menos
importante, reforçar um que eu já fiz aqui, né? Ecologia de Moneno, MASP se tornou a exposição de
maior sucesso da história do MASP. Caramba. E eles e não só estenderam a a apresentação, como também
vão estar fazendo uma edição especial noturna. Vocês podem também, então para quem ainda não foi
ver, virou sucesso, né? Vale a recomendação. Super legal, cara. Eh, essa aqui vai para quem tá em São
Paulo, para quem mora em São Paulo. Tem uma coisa que eu amo fazer aqui, cara, é comer. Eh, uma boa
parte do meu budget aí da do mês vai para ir para restaurante bom, porque é um negócio que eu amo. E
tem esse restaurante, cara, que ele foi inclusive premiado agora e na premiação aí, Michelan, foi
[ __ ] E é um restaurante que é super acessível, é m de boa, sem frescura, eh, uma comida diferente,
taiwanesa, você vai lá, cara, não tem erro. Parece que não é bom que eu vou falar aqui, mas
pede a salada de tomate, pede um ban para chuxá e pede o bal de peixe e não sai de lá sem comer
a torta básica do restaurante ao comida taiwanesa de São Paulo. São Paulo, essa nome é bom, cara,
comer aqui, porque só o que tem é muita cultura e restaurante bom. Então, iô acho que fica, eh, acho
que não é Vila Madalena, acho que é Vila Madalena, na verdade. Não, não tenho certeza agora,
mas a IO restaurante A Y O A I com I mesmo e O assento circunflexo. Perfeito. É, não é
público, tá galera? É porque eu real gostei mesmo. A minha dica é o uma visita ao Museu
de Arqueologia Bíblica. Eh, é o único Museu de Arqueologia Bíblica na América Latina. É muito
legal, super completo, tem uma curadoria incrível, muitas peças originais de vários eh lugares do
Oriente Médio. Eh, gente, vale muito a visita. tem a parte interna do museu, mas também tem
a parte externa em que eles trouxeram até eh mudas das plantas eh da da região de Israel, da
Palestina, enfim, de todo aquele a a aquele lugar que às vezes e a gente até fica com medo de de
viajar porque tem muitos conflitos, né? é uma incerteza muito grande também, porque é bastante
longe, né, pra gente aqui brasileiro. Então, olha, quem tiver a oportunidade no MAB, você vai
ter toda uma todo curadoria super especial ali, eh, feita pelo Dr. Rodrigo Silva. Eh, ele fica em
Engenheiro Coelho, no interior de São Paulo. Eh, você precisa, você pega a Bandeirantes, depois
você pega Dom Pedro, depois Zeferino Vais. São as três, as três principais rodovias ali,
pouco depois de de Paulíia e fica lá no nop, que é a Universidade Adventista eh de ensino
de Engiro Coelho. Maravilha. Fechamos então, né? Fechamos esse dia aí positivo para os ativos
de risco no mundo. Pessoal, muito obrigada pela audiência. Obrigada, Mateus, aí por dividir a
bancada mais uma vez. Laí Valtinho, sempre um prazer ter vocês e obrigada a você pela confiança
no nosso trabalho. Um abraço e até semana que vem.
