DEBB11 o primeiro e único ETF de crédito privado….

Olá pessoal meu nome é Geraldo Burigo Eu sou especialista em etfs e consultor cvm esse canal ele é 100% focado em etfs onde eu te ajudo a construir uma carteira realmente passiva aproveita para se inscrever no canal me seguir nas redes sociais para ficar por dentro de todas as novidades vamos embora bom Pessoal esse é meu segundo vídeo aqui no canal hoje eu vou analisar para vocês um etf e de renda fixa do banco BTG que é o Deb 11 ele é o primeiro e único até o momento etf de renda fixa no Brasil que busca se expor ao crédito privado ele é formado por debentures indexadas ao CDI ele não possui aquelas debentures incentivadas eh do setor de infraestrutura que são aquelas debentures que a gente possui o benefício da isenção do Imposto de Renda ele utiliza como filtros de liquidez e volume mensal de negociação para definir Quais são os emissores que irão compor o fundo aqui lembrando que o etf ele possui uma gestão passiva então ou seja tá tá tem uma metodologia própria para definir Quais são as empresas Quais são os títulos que faram parte do fundo não é um gestor tomando decisões de compra e venda a todo momento a gente vai ver com mais detalhes essa metodologia ele segue um índice de referência chamado índice teva de bentur isdi da empresa brasileira teva índice que é uma provedora de índic e tem uma taxa de administração de 0.6% ao ano outras características do Deb 11 ele hoje atualmente ele está com patrimônio líquido mais mais ou menos próximo de R 131 milhões deais tem quase 4.000 cotistas o volume Diário de negociação é entre 750.000 e 1 milhão deais o prazo médio de repactuação dos títulos em carteira é acima de 720 dias o que faz a alíquota de Imposto de Renda ser de 15% é uma alíquota constante não importa o prazo que o investidor permaneça investido e lembrando também que etfs de renda fixa o imposto ele é retido na fonte pela corretora ao contrário dos etfs de renda variável onde o investidor tem que gerar aquela darf e pagar no último dia útil do mês seguinte o debon sem liquidação uma liquidez em D mais1 como todos os etfs de renda fixa ele é um fundo de acumulação Portanto ele recebe todos os juros e cupons e reinveste automaticamente no próprio fundo e como todo o etf ele não tem com cotas e nem taxa de performance ele possui uma boa diversificação a gente vai ver mais detalhes à frente ele tem quase 100% do fundo alocado então ele acaba evitando o que a gente chama de Cash drag onde isso acontece normalmente em Fundos eh tradicionais de crédito privado desses oferecidos por bancos e corretoras esses Fundos abertos onde o gestor ele é obrigado a manter eh um peral muito grande de ativos com alta liquidez justamente para honrar os resgates em período principalmente em períodos de stress onde a gente tem um aumento muito grande dos resgates então para evitar se desfazer de posições se desfazer de debentures o fundo acaba mantendo uma locação grande em liquidez né em ativos de alta liquidez justamente para conseguir Honrar esses resgates aqui no Deb 11 a gente não tem muito esse problema porque ele consegue ficar 90% do fundo alocado e somente 10% em alta liquidez isso aí é muito em função do mecanismo dos etfs né que a gente tem a criação e destruição de cotas mas isso aqui é um assunto para um outro vídeo dando sequência aqui a gente vai dar uma olhada na com mais detalhes da metodologia do deb1 né então como eu comentei ainda anteriormente eh por ele ser um etf um fundo indexado com uma gestão passiva ele não tem um gestor escolhendo Quais são as De bentor que irão fazer parte do fundo ele tem uma metodologia tá pré-determinada e a gestora simplesmente segue essa metodologia para definir quais são o os títulos né os emissores que farão parte do fundo a a metodologia aplicada pelo Deb 11 né Ela utiliza debentures com emissões superior a R 300 milhões deais eh debentures que tem um volume mensal de negociação igual superior a 10 milhões deais e possui no mínimo 40% de presença em dias de negociação com esses três filtros ela consegue criar uma espécie de prox de qualidade para selecionar realmente debentures de empresas mais maduras mais robustas do mercado brasileiro outra coisa interessante é que o índice utiliza um critério de ponderação tá então ele não deixa nenhum emissor ter mais que 45% eh de peso dentro do fundo isso aí tu acaba gerenciando bem teu risco e não concentrando muito o risco no único emissor né tu acaba montando uma carteira bem equilibrada e além disso ele ele exclui debentures de emissores com recuperação judicial ou extrajudicial debent que possuem evento de repactuação resgate antecipado ou incorporação de juros que não estavam previstos na sua emissão tá então ele faz ele ele possui alguns filtros aqui para realmente ter esse prox de qualidade nesse critério de seleção das debentures se a gente for dar uma olhada aqui nas principais posições que a gente tem dentro do fundo a gente pode observar que realmente ele tem 90% alocado diretamente no crédito privado como eu comentei com vocês anteriormente e 10% alocado em Tesouro celic São 280 ativos de 142 emissores diferentes então tu vê que é um fundo bem diversificado e se a gente for olhar as principais posições aqui a vetal que é a que é a empresa que tem o maior peso dentro do índice ela tem um peso somente de 1,83 por. a segunda coloc a segunda colocada é a TIM Brasil com 1,7 a terceira o Suzano com 1,5 então tu vê que eh a grande parte das empresas tem uma locação muito pequena então isso acaba mitigando bastante o risco de crédito acaba gerenciando bem o teu risco dentro do Fundo O com relação ao spread de carrego que seria o que que o fundo tenta pagar Qual qual é a remuneração dos títulos que o que o etf possui em carteira né É lembrando como ele é um um um fundo composto por debentures indexados ao CDI grande parte das suas debentures são realmente indexados ao CDI então ou seja o carrego que essas debentures paga tá em torno de 1,5 a 1,8 por acima do CDI claro que a gente vai ter debentures que vão pagar um pouco mais outras um pouco menos mas a média de todas as debentures o carrego vai ficar mais ou menos nessa faixa vai dendo de 1.5 a 1.8 aqui nesse gráfico que mostra a média do carrego desde 2021 a gente pode ver um evento um pouco atípico aqui em 2023 que foi um evento da crise das de bentor da Light das Americanas que mexeu com todo o mercado de crédito privado no Brasil e e o preço dos títulos né o preço desses títulos acabou caindo e consequentemente a taxa acabou sub a gente sabe que tem esse efeito inverso de preço do título e de taxa teve uma marcação a mercado muito forte aqui com uma desvalorização dos títulos e um aumento do carrego mas foi um evento muito atípico a hora que a gente exclui esse evento da Light que aconteceu lá em 2023 a gente vê que grande parte do tempo o carrego fica nessa faixa de 1,5 a a 1,8 por. aqui a distribuição do do do carrego né do spread de carrego então a gente vê que na maioria das debent a gente tem um carrego entre 1 a 2% Aim do CDI então como eu comentei com vocês a gente tem algumas debentures com carrego abaixo de 1% outras até ó maior que 5% do CDI mas a média realmente vai girar entre 1,5 1,8 aqui a gente tem a duration média histórica da carteira a duration ela pode ser explicada não é bem a a definição de uma duration mas é basicamente o prazo médio de vencimento que a que o dos títulos que o fundo possui em carteira então a gente pode ver que ele possui uma duration média de 2 a 3 anos quer dizer que os títulos vencem mais ou menos nesse período então isso aí acaba o quê Fazendo o fundo ter uma volatilidade um pouco mais controlada além de ele ter eh títulos indexados a ao CDI que já reduz bastante essa volatilidade como são títulos com uma duration um pouco mais curto isso aí ajuda mais a tornar o fundo um pouco menos volátil a gente vai ver sobre isso aí mais lá na frente aqui a gente tem a distribuição da duration né então a gente vê que a maioria dos títulos aqui a gente tem a madurece entre 2 e 3 anos Claro a gente tem títulos aqui um pouco mais longos um pouco mais curto mas a média vai ficar entre 2 e 3 anos certo uma boa exposição setorial então tu vê que ele ele não concentra muito em poucos setores tá não concentra muito no único Setor São vários setores realmente que ele investe saúde telecomunicações educação energia elétrica então ele é bem diversificado também na parte de setores Tá e agora aqui uma dúvida muito comum né Qual que é a diferença de um etf como o Deb 11 que ele se expõe ao crédito privado e os F infras que a gente tem hoje negociados na bolsa que também são Fundos negociados em bolsa então a principal diferença que a gente observa entre os etfs e os F infras né são dois instrumentos diferentes os Fundos os ffas eles são considerados como Fundos fechados e os etfs são considerados como fundo abertos O queal que é a diferença um fundo fechado não existe o resgate e nem a criação de cotas então quando uma empresa emite um fundo fechado emite as cotas de um fundo fechado número X de cotas por exemplo 100.000 cotas essas cotas vão ser negociadas no mercado secundário então se a pessoa quiser comprar fazer parte se tornar cotista daquele fundo ela tem que ir no mercado secundário e comprar uma cota daquele fundo se ela quiser vender que se ela quiser sair daquele fundo ela tem que voltar no mercado secundário e vender as cotas na lá no mercado secundário para outros investidores eh tanto institucionais quanto pessoas físicas já no fundo aberto é diferente você pede o resgate das cotas né então você solicita pro gestor o resgate daquelas cotas Então o fundo consegue criar e criar e destruir cotas para manter essa em linha o valor patrimonial do fundo conforme a cota que tá sendo negociada Então essa aí também é uma grande diferença quando o fundo fechado é listado em bolsa como ele ele não tem esse mecanismo de criação e resgate de cotas as cotas elas podem ser negociadas com um valor diferente do valor patrimonial do fundo e é o que a gente chama o fundo está sendo negociado com ágil ou deságio a gente observa isso aí bastante tanto nos fundos imobiliários quanto nos ffas de vez em quando eles estão sendo negociados com ágil e de vez em quando eles estão sendo negociados com desag os etfs isso não acontece Então os etfs eles são sempre negociados conforme o valor patrimonial dos Fundos ou seja conforme o valor dos títulos que o fundo possui em carteira né que o etf possui em carteira e Quem garante essa aderência da cota negociada no mercado secundário com a cota patrimonial são os formadores de mercados eles estão sempre ali atuando fazendo além de prover a liquidez pro etf né eles possuem um mecanismo de criação e Distribuição de cotas que nada mais é que uma negociação direta entre a gestora justamente para manter essa aderência da cota negociada no mercado secundário conforme a cota do valor patrimonial né então assim quando a gente tá negociando o etf a gente tem eh a certeza que tá sempre negociando a cota a um valor muito próximo realmente do valor considerado como justo agora vamos analisar os retornos que é o que importa o que que o Deb 11 entregou de retorno a ideia do Deb 11 é realmente superar os retornos do CDI ou seja das taxas livres de risco se a gente observar o histórico do índice que o Deb 11 segue a gente tem um histórico aqui desde 2016 Lembrando que o etf ele foi criado já faz uns do anos mas o índice aí a gente consegue fazer um back test desde 2016 pra gente ver como que se comporta nesse período específico então desde 2016 até dezembro de 2024 o Deb 11 teve um retorno de 120,65mm período teve um retorno de 10,91 se a gente fizer uma relação com o CDI a gente pode dizer que o Deb 11 teve um retorno de 11% em relação ao CDI foi um bom retorno ele realmente ele cumpriu a o seu propósito é que de ter um retorno Acima das taxas livres de risco né Lembrando que esse retorno do Deb 11 já tá considerando a taxa de administração então já é o retorno líquido Só que nesse gráfico aqui a gente já começa a observar algumas coisas né a gente vê aqui que teve por mais que o Deb 11 seja um fundo indexado ao CDI né Com títulos indexados ao CDI isso faz ter uma volatilidade mais controlada né a gente teve momentos de stress aqui ó lá em 2000 2020 na crise do covid aqui em 2023 na crise da Light das e das debent das Americanas então a gente vê que é um comportamento bem típico das debentures da do do crédito privado de a gente não observar a volatilidade e quando a gente tem um momento maior de stress como a gente teve lá quando a as Americanas eh falaram que não iam mais pagar suas debentures a light também comentou que não iria pagar mais você tava ameaçando um calote a gente tem um pânico em todo o mercado Então todo o mercado acaba sentindo foi o que aconteceu aqui na crise do covid que o mercado geral inteiro caiu não foi só os dados de mentores e aqui em 2023 quando todo o mercado de crédito privado sentiu mas foi interessante que depois passado esses momentos de stress o fundo se recuperou e continuou a sua trajetória ascendente vamos dar uma olhada agora através esses retornos aqui através de diversas janelas de tempo nessa primeira janela de tempo a gente pode observar o retorno do Deb 11 através de janelas móveis de 12 meses né O Retorno anual através de janelas de 12 meses então a gente vê que a que o Deb 11 supera o CDI em em quase 70% dessas janelas de 12 meses então um percentual bem interessante ele tem uma boa probabilidade de de ter retornos superiores ao CDI quando tu permanece 12 meses investido né aqui a gente tem aquele período do covid onde a gente sentiu demais né os Fundos sentiram bastante depois deu deu uma boa recuperada aqui em 2021 mas dá grande parte do tempo em 70% do tempo ele tá rodando acima do CDI quando a gente aumenta o prazo que o investidor permanece investido tu vê que a nossa probabilidade de sucesso né a nossa probabilidade de ter retornos superiores ao CDI aumenta então tu vê que em janelas móveis de 36 meses a gente tem a probabilidade de ter retornos superiores ao CDI em 92,93 por dessas janelas então a gente vê que realmente quanto mais tempo a gente permanece investido mais eh maiores são essas probabilidades de ter retornos superiores ao CDI e a gente confirma isso aqui analisando agora através de janelas móveis de 60 meses ou 5 anos então quando o investidor performa eh permanece 5 anos investido no Deb 11 ele consegue superar o CDI em 95% dessas janelas Então realmente fo um número bem interessante o o Deb 11 cumpriu seu propósito de gerar um retorno Acima das taxas livres de risco só que agora vamos observar um pouquinho com relação ao risco né como é que foi essa volatilidade como é que foram essas quedas aí no meio do caminho analisando o gráfico dos drawdowns que nada mais é do que as piores quedas que o Deb 11 teve aí nos últimos 8 anos a gente observa aqui o pior cenário realmente foi no covid onde a gente teve uma queda aqui de 7,52 por. aqui todo o mercado eh eh eh Panic todo o mercado caiu tanto de ações de renda fixa realmente aqui foi uma um evento muito atípico né onde ninguém esperava só que se a gente tirar esse evento aqui a o segundo pior momento foi na crise das Americanas e da Light né das debentures das Americanas e da Light onde o fundo caiu aqui 1,33 por já foi uma queda um pouquinho mais tranquila nada de cust muito muito e outra queda expressiva que teve aqui ó Foi no jues Ley Day que todo o mercado brasileiro também acabou e sofrendo bastante esse fundo aqui teve uma queda de 1,2 por. Então se a gente observa nesse cenário aqui de nos últimos 8 anos tirando o covid a gente não teve nenhuma queda assim que realmente assustou tanto o investidor tá eh agora vamos comparar o Deb 11 com os outros Fi infras que a gente tem no mercado Lembrando que tem uma diferença da da estrutura né são dois instrumentos diferentes né os etfs tem tem um mecanismo de criação e destruição de cotas que garante a aderência da cota ao valor patrimonial os ffas podem ser negociados com ágil com deságio E além disso os F infras em sua grande maioria eles são formados por títulos híbridos ou seja tem uma parcela indexada ao IPCA e uma parcela pré-fixada então eles sofrem muito mais marcação a mercado eles tem uma volatilidade muito maior e a gente consegue Observar isso aí comparando o Deb 11 com o ifra 11 o bdif 11 o o cadif 11 que são os três Fundos mais antigos que a gente tem a gente vê aqui que em certos momentos os finas conseguem ter retornos superiores ao Deb 11 só que eu eu achei bem interessante o Deb 11 pela consistência dos retornos né a gente tem uma volatilidade bem controlada e ele tem uma consistência maior dos retornos do que os ffos os fíes acabam sofrendo demais com com eventos eh de alta nas taxas de juros porque eles acabam sofrendo uma marcação a mercado a gente pode observar aqui que nos últimos meses como a gente teve um o aumento das taxas de juros né Principalmente na curva de juros o o o as debentures pré-fixadas as híbridas elas sentiram bastante a gente pode ver que como os Fundos tiveram uma grande queda nos últimos meses e o Deb 11 se Manteve ali firme eh mantendo ali uma uma boa consistência dos retornos aqui eu quis comparar o Deb 11 com o finra que a gente tem no mercado com títulos bem parecidos que possui dentro da carteira do Deb 11 que é o CDI 11 que ele também tem t títulos indexados ao CDI então a gente observa que o CDI 111 ele tava gerando os retornos bem superiores ao Deb 11 né mais com uma certa volatilidade como a gente pode observar só que ele também acabou sentindo muito agora essa alta nas taxas de juros que a gente teve agora nos últimos meses e já o cd11 acabou sofrendo aqui um pouco com essa volatilidade então a gente vê que no no final do ano passado aqui o Deb 11 já tinha igualado o retorno com o CDI claro que a janela que a gente analisou aqui acaba sendo muito curta a partir de maio de 2023 mas aqui pra gente ter uma ideia de como realmente se comportou o Deb 11 com o f inra que tem títulos de mesmas características aqui a gente viu que a gestão ativa do CDI 111 né pelo pela gestora Esparta se eu não me engano realmente foi uma gestão muito eficiente ela ela conseguiu gerar retornos bem bem interessantes né só que aqui no final realmente deu uma uma crise de uma crise aqui uma uma queda um pouquinho mais acentuada muito em função dessa dessa desse aumento na curva de juros e o e o CDI 111 acabou sentindo bastante certo pessoal Qual a conclusão que a gente chega com relação ao Deb 11 né Ele é interessante Porque ele é o único fundo de crédito privado indexado que a gente tem aqui no Brasil Então quem tá buscando uma gestão passiva não não quer se dedicar tanto do seu tempo para acompanhar uma gestão uma gestão ativa né Lembrando que mesmo que a gente Invista através dos ffr que que são Fundos eh diversificados de debentures a gente tem que ter uma certa dedicação de acompanhar o relatório da gestora já que tá tendo muita gestão ativa ali no meio né o gestor tá tentando tomar decis para gerar e valor pro pro cotista já no Deb 11 a gente não tem esse gestor a gente tem uma metodologia pré-determinada então dá para ver que a gente tem uma consistência maior dos retornos uma volatilidade mais controlada e o deb1 ele entregou retornos superiores ao CDI em várias janelas que a gente analisou ali em 12 36 e 60 meses então ele tem tu tens uma boa probabilidade de ter retorno superiores ao CDI ao buscar essa exposição ao Deb 11 muito dessa volatilidade controlada se deve ao fato de ele ser formado por debentures indexadas ao CDI também ter uma duration muito curta de 2 a 3 anos como a gente observou tudo isso aí faz o fundo realmente tem uma volatilidade um pouco mais controlada Eu gostei muito do equilíbrio nas ponderações Então se a gente for ver a maior posição do fundo ela não tinha nem 2% de peso então isso aí gerencia bem o nosso risco Ainda mais quando a gente tá lidando com crédito privado né que tá a categoria dos mais arriscados na renda fixa tá o que eu não gostei do Deb 11 é que ele tem uma taxa de administração um pouco alta eu acho 0,6 para um fundo indexado para uma gestão passiva muito alto mas como ele é o único produto do mercado ele botou o preço que ele acha justo né então a gente vai ver eu acredito que ten uma tendência de queda na medida em que vão surgindo outros etfs também de crédito privado que eu acredito que esse ano possa sair alguma coisa Outro ponto negativo que ele não tem o benefício da isenção de imposto de renda como a gente observa nos ffr né mas eh é interessante porque ele tem uma consistência maior dos retornos né então para quem para quem tem um perfil um pouco mais conservador e não se adapta muito com essa volatilidade do mercado o deb1 ele acaba cumprindo bem seu propósito é é é interessante também a gente tá ciente dos riscos né Por mais que ele tenha uma volatilidade controlada existe o risco de quedas acentuadas é um um comportamento normal do do mercado de crédito privado principalmente desses que são indexados ao CDI a gente não observa nenhuma volatilidade porém no momento de stress pur a gente vê uma queda bem agressiva né como a gente observou lá no jesle Day na na crise do covid e na crise e das Americanas e da Light Mas no geral é um fundo bem interessante uma pena que é a única opção que a gente tem hoje no mercado brasileiro eu espero que saiam novos eh etfs indexados etfs de crédito privado indexados porque eu acredito que isso aí facilita pro PR pro investidor porque ele não precisa se dedicar tanto tempo nas análises né a gente tem uma uma uma uma gestão um pouco mais passiva uma gestão eh que acaba blindando um pouco os nossos vieses cognitivos porque se a gente for pensar o gestor também tambm os grandes gestores sofrem influências De previsões de Notícias então quanto mais passivo mais sistemático a gente montar estruturar uma carteira maiores serão as nossas probabilidades de sucesso bom pessoal Essa é minha análise com relação ao Deb 11 eu espero que tenham gostado qualquer dúvida que vocês tiverem deixe aqui nos comentários que eu vou responder todos vocês e se vocês quiserem deixar dicas para novos etfs e novas sugestões de vídeo Pode deixar nos comentários também um abraço valeu