SNME11: Tire todas as suas dúvidas com a gestão: Relatório de Junho

เฮ [Música] [Música] เฮ [Música] [Música] Fala pessoal, boa noite. Sejam muito bem-vindos a mais uma live do Sundo Mood Estratégia. Meu nome é Gerardo, faço parte aqui do time e tô aqui com ZOC, nosso especialista de crédito. E aí, Zoque, tudo bem? Boa noite. Fala, Gerardo. Boa noite. Tudo bem com você? Boa noite, investidor. Boa noite, investidora. Prazer estar aqui com vocês mais uma vez. É isso, pessoal. Como sempre aqui, vamos atualizar vocês sobre o resultado do mês de junho do SNM 11, tá? Vamos lá. Começando aqui pelos bullet points, o ANME teve uma uma distribuição nesse mês novamente, né, de 11 centavos por cota. representou aproximadamente 1,15% no mês. Eh, conforme vem acontecendo nos últimos meses, o alfa do SNME frente ao IFIX no mês também aumentou, né? Finalizou com o mês 16,18% de alfa em relação ao EFIX desde o início do fundo. Eh, isso é um número bem bem interessante, né? Assim, isso mostra a efetividade da carteira aqui frente ao índice de fundos imobiliários, tá? Na mesma toada, eh, como destaque aqui do mês, a gente também traz que o fundo apresentou um alfa de 1,46% frente ao seu benk, que é o EPCA mais do IMAB. os outros bullet points aqui, eh, o fundo finalizou ali próximo do do o seu valor próximo da cota patrimonial, 0,99 de PVP e os outros pontos que se mantiveram aqui constantes frente ao mês passado, tá? Aqui o cenário macro, vocês podem olhar aí na íntegra e e enfim, tá? Todo mês aí no relatório, vocês conseguem acompanhar em todos os os relatórios da SUA, tá? E partindo aqui para desempenho no mercado secundário, me teve uma variação negativa no mercado secundário, tá? Isso é preço de tela, é o que pisca ali no home broker, 062% e teve um retorno positivo de 0,52% quando a gente considera a distribuição de 11 centavos no mês, que foi referente ao mês de maio e foi caixa no mês de junho, tá? Volume médio viário de negociação em torno de 30.000 1000 por dia e finalizou ali próximo de um de 0,99 de preço valor patrimonial, tá? Eh, quando a gente olha o tesouro IPCA de 35, né, em TNB de 2035, o cupom saiu ali de 728 para 718 no final do mês, enquanto fix teve um desempenho positivo de 063%, né? Isso reflexo das perspectivas dos agentes de mercado um pouco mais otimistas. O que a gente não tá vendo agora no mês de julho, que até ontem tava tendo um retorno, o fixo tava tendo um retorno negativo de mais ou menos um 1,5%, isso grande parte devido aí ao cenário macro, tá? A gente pode comentar um pouco mais isso na na próxima live. Eh, quando a gente olha de resultado patrimonial que aconteceu no mês, eh enquanto o IFIX teve o retorno de 0.63%, 63%, o SNME teve um retorno patrimonial de 2% no período, tá? Eh, e o retorno do PCA mais B foi de 0,84%, ou seja, o retorno da CNME no mês foi significativamente superior a a aos BINK, tá? Tanto PCA mais IMB, que é o benchmark do regulamento, quanto o IFIX, que é o índice de fundos imobiliários, que é aquele alfa que eu comentei com vocês no início aqui da live. Eh, o fundo finalizou o mês com álcool de 3,38% sobre o PCA mais IV de Lima B. e alfa de 16,18% em relação ao ifix, tá? A gente olha aqui, ó, o resultado do SNME em vermelho escuro, eh, principalmente ali no no nos momentos em que tiveram e que a parcela de equity de investimentos e renda variável sofreu bastante por conta do aumento da taxa de juros, por conta do final do ano passado, início do do ano 2025, em que o mercado como um todo, principalmente os fundos imobiliários, sofreram bastante. O fundo ficou ali um pouco atrás do EPCA eh do IP e PCA mais de IMAB, mas foi justamente o momento oportuno do fundo realizar algumas locações estratégicas, comprar alguns fundos descontáveis e aí conseguir de fato quando o mercado melhorou um pouquinho a retornar esse alfa sobre o 20 market, tá? E relação fix sempre acima aqui constantemente desde o início. Aqui a gente olha que eh historicamente desde o início do fundo, né? A gente tem aqui o acompanho o alfa do fundo desde o início, desde 2023. Eh, esse é o momento de maior alfa do fundo, vamos dizer assim, frente ao IPCA mais do IMAB. Finalizou aqui o mês de 3,38%. Tá? Aqui o gráfico do alfa eh de resultado contábel. O segundo contou com resultado distribuível de 0,0762 por cota e provisionamento de 11 centavos que foi distribuído agora na sexta passada. Ou seja, quem é cotista da CME recebeu pingou aí na conta 11 centavos por cota no dia 25/07, tá? restando aí aproximadamente 0,004 em reserva acumulada distribuída. Eh, a gente ressalta aqui que esse resultado, esse resultado um pouco um pouco menor frente aos outros meses foi por conta de uma despesa não recorrente. Eh, isso aqui por conta de taxa de performance que semestralmente por regulamento bate ali na DRE do fundo, tá? Isso é um resultado atípico, vamos dizer assim, eh, e enfim, não deve se repetir nos próximos meses. O resultado do mês, como no mês passado, foi originado majoritariamente pela carteira de Cris, tá? E a carteira de fundos imobiliários teve um retorno, uma receita de 341.000, que foi levemente superior ao mês de maio por conta da locação que vem sendo feita eh em fundos imobiliários nos últimos meses, tá bom? É gan capital, tem um resultado tímido ali de R$ 62.000 no mês. Eh, e a estratégia de ações contribuiu ali com R$ 5.000 fruto de dividendos, tá? Fundo manteve centavos por cota constante ali, sem nenhuma mudança de rendimentos aqui no final do primeiro semestre de 2025. Aqui a DRE, qualquer dúvida pode passar, a gente fala. eh, distribuição, resultado por fonte e um ponto sempre importante, né, alocações e movimentações. Vamos lá, ó, o Paulo falou que que você atrasou. Boa noite, Paulo. Bem, vamos lá. sobre alocações e movimentações, o que que aconteceu no mês, tá? Vou falar aqui um pouquinho da um pouquinho da parte de de fundos imobiliários e o o ZOC aqui vai falar um pouquinho depois sobre a carteira de de crédito, enfim, trazer atualizações para vocês. Eh, no âmbito da carteira de fundos imobiliários, da parcela de de equity da carteira, no mês, a gente continua adquirindo cotas do BLMG11, que é um fundo cuja tese a gente passou aqui, eh, tanto em live quanto em outros relatórios, bem detalhadamente nos últimos meses. Caso alguém tenha alguma dúvida, repassa aqui. Eh, a isso totalizou uma alocação próximo de R 2,6 milhões deais, tá? Ainda do mês, olhando ali pro buook de de de arbitragens, de estratégias táticas, eh, a gente começou o log in short adquirindo cotas do bar 11 e consequente alineação do do CVBI1. E como é que funciona essa operação? Eh, B 11 já é o fundo que que já estava na carteira do CDME. Que que aconteceu? Teve uma GE no mês passado, acho se não me engano, no dia 12/06 de 2025 em que os cotistas precisaram precisaram deliberar sobre a aprovação ou não da alienação total dos ativos do BAR, eh, com pagamentos em cotas do CVBI e, posteriormente ser liquidado e amortizado em cotas do CVBI para quem é cotista do bar. Ou seja, eh, foi dado um fator de proporção estimado em que, por exemplo, a cada uma cota do BARE, eh, quem é cotista, né, vai ter direito a receber aproximadamente 0,99 cotas do do CVBI, tá? Esse é é mais ou menos o o racional aqui. Então, fazendo algumas contas e vendo ali que eh na verdade comprar bar no mercado no mercado secundário era a mesma coisa de comprar CVBI mais barato, a gente consegue fazer um long short, que é comprar bar, eh, por exemplo, a R$ 79 por cota, vender CVBI a R$ 84 por cota e ficar com essa diferença. Então, a gente fica long, fica short no CVBI. A partir do momento que a a as cotas do CVBI derivadas da da liquidação do bar 11 entram na carteira do fundo, esse short é automaticamente netado e o que sobra ali é o resultado desse spread, né? O resultado dessa arbitragem. Eh, é uma operação que a gente comumente faz aqui no nos nossos fundos. A gente sempre tá ligado essa oportunidade de arbitragem no mercado secundário. Eh, não foi a primeira que a gente fez, tá? Então, acho que é bem comum aqui e assim e toda vez que tem margem, que é um fundo que tem uma liquidez, que a gente consiga executar essa estratégia de maneira eh satisfatória, a gente faz. E a intenção aqui é de fato capturar esse spread e as ineficiências de mercado, tá? Eh, o resultado dessa operação só vai ser finalizado quando o bar de fato ser liquidado e e a gente receber as cotas do CVBI. Aí a gente passa aqui, enfim, todo o racional e e quanto que isso deu de fato de lucro, tá bom? E de fundos imobiliários, essas foram as alocações do mês e deixo pro pro Zoque falar um pouquinho aí da carteira de crédito e atualizações dos Cris, tá? Vocês excelente, Gerardo, obrigado. Se puder descer um pouquinho, Gerardo, para pra parte da carteira de crise mesmo, pra gente comentar algumas coisas. Eu acho que o destaque do mês, como eh demonstrado aí no texto dessa sessão, segue em relação ao cri vanguarda, né, representativo aí de pouco menos de 4% do pele do fundo. Eh, esse clique na Dimpu ali no mês de abril e a gente vem tratando ele como um caso especial junto com os outros investidores, os investidores majoritários aqui da operação, conduzindo de forma bem próxima ali eh o monitoramento, né, dessas obrigações, monitoramento da devedora. E a gente já tem alguns resultados preliminares, né, da auditoria que vem sendo conduzida eh mais ou menos dois meses desde que essa situação ela se impôs. Eh, eu acho que se se conseguir subir um pouquinho, Gerardo, até para para mostrar pros investidores aqui a taxa que tá marcada esse cri, né? Vocês podem perceber, pessoal, que isso. Perfeito, perfeito. Eh, ali na 1 2 3 4 5 6a linha dessa tabela, a gente vê que o CR foi emitido a NCC + 11,5 e tá marcado a algo perto de eh INCC + 19, tá? Eh, isso significa que na nossa carteira o CR de Vanguarda que tem uma duration assim quase inexistente, menos de um mês pro vencimento, né, normal agora em agosto, eh, tá marcado mais ou menos 90% do PUPAR, que é o que foi indicado no texto logo acima, tá? Essa marcação, ela já tem ocorrido desde da inade influência do ativo, tá? de forma conservadora. Ã, exatamente pra gente entender o que que eh o que que a gente tem aqui de margem de garantia, o que que a gente consegue conservadoriamente marcar e eventualmente recuperar um valor superior e, né, ter um lucro patrimonial, um ganho patrimonial aqui na nossa carteira. Hoje a gente entende que essa precificação de 90% de forma conservadora parece ser adequada, tá? Mas os resultados preliminares das nossas auditorias aqui indicam uma razão de garantia eh na casa dos 100 101% para essa operação, tá? Eh, isso considerando que a gente precisa ainda investir em obra, valor de carteira, valor presente da carteira, unidades ali com um desagiozinho de 10% em relação ao valor de mercado, tá certo? Eh, então tudo indica que a gente tem eh lastro superior a esses 90%, né, para recuperar esse crédito possivelmente integralmente aqui, tá? Eh, a gente ficou bastante satisfeito com isso. Algumas coisas ainda precisam ser eh entendidas no detalhe, mas eu acho que a gente já consegue se apoiar nesse valor para para conduzir aqui as iniciativas de recuperação. Eh, eu ainda não consigo adiantar muita coisa, exatamente por envolver eh outras partes aqui, envolver uma empresa relevante ali do do estado do Piauí, mas uma assembleia deve ser convocada nos próximos dias, tá? pra gente deliberar em relação a esse vencimento que ocorreria no mês de agosto, eh, em relação a algumas medidas corretivas aqui, em relação à liquidação de alguns ativos para fazer frente a esse mecanismo de amortizações, tá certo? Mas, eh, eu acho que de notícia positiva a gente tem essa marcação um pouco mais conservadora na carteira, que tem deflatado um pouco o valor patrimonial do fundo eh já há alguns meses, mas com o resultado da nossa auditoria preliminar indicando uma recuperabilidade maior do que isso, né? Então, um potencial ganho patrimonial aí na no vencimento e na execução de fato desse ativo, tá certo? Eh, cabe lembrar, né, pessoal, que o CRI Vanguarda basicamente faz financiou a construção de um projeto, de dois projetos lá em Teresina, Piauí, um deles com a Bitse retirado, entregue, já eh preparando pro repasse da carteira, né? Os clientes estão obtendo ali o financiamento bancário pro desligamento aqui dessa carteira. E o segundo empreendimento, eh, com praticamente 90% de obras concluídas, tá certo, pessoal? Então, algo que a gente entende que deve ser finalizado aí ainda dentro desse ano, no mais tardar primeiro trimestre do ano seguinte e eh começar a amortizar essa carteira. a gente tem algum estoque ali nessas eh nesses empreendimentos que vão começar a ser comercializados eh tão logo a gente eh comercializados por nós, né, investidores, tão logo a gente execute essas garantias aqui também após o vencimento. Ã a devedora não tem demonstrado nenhum tipo de eh resistência ou nenhum tipo de a atrapalhar aqui da nossa da nossa da nossa eh do nosso trabalho, tá? Eles estão bastante colaborativos, o que é sempre bom, acho que nesses cenários, tá? Então, eu acredito que a gente ainda tem bastante trabalho para fazer aqui, mas o cenário inicial ele é moderadamente favorável aqui ao fundo e aos investidores também, tá certo, pessoal? Então, acho que uma notícia interessante pra gente tratar aqui no restante dos ativos, eh, a gente segue, eh, com eh o ativo eh GS solto, né, com com alguns pontos de atenção ali relacionados à não conexão de duas usinas. A gente tem duas usinas conectadas, uma geração que em alguns meses supera o mínimo aqui pro pro serviço da dívida. Em alguns meses a devedora ainda tem que realizar alguns aportes. Eh, mas a gente tá bastante confiante que com a conexão das últimas duas centrais de elétricas ali, eh, esse CRI ele tem capacidade financeira para se pagar e ser amortizado devidamente, tá? é uma questão mesmo de atraso dessas conexões que obviamente, infelizmente tem diminuído um pouco o retorno sobre o equity desse do do dos eh acionistas, né, da empresa, mas nós aqui, enquanto credores estamos eh bastante assegurados dentro do do da nossa posição, inclusive entendendo que com as próximas conexões a gente deve perceber uma diminuição dessa taxa, né? é um cri com uma cláusula de step down que a gente chama de taxa. Então, eh, hoje esse cri ele tá rendendo na carteira eh contratualmente. O SNE comprou ele com desago, então tá rendendo PCA + 1330 no valor de compra, mas na no valor de contrato a IPCA + 11. Com a próxima conexão isso cai para IPCA + 10, com a próxima conexão IPCA + 9. Eh, e pro ponto de vista da empresa e pra sustentabilidade da dívida, claro que isso vai ser positivo também, tá certo? H, os demais crises de obras, a gente tem visto excelentes avanços de comercialização ali em Bit. Eh, a obra agora andando num ritmo super favorável. A gente tá bastante confiante com a o devido andamento desse CRI, tá? Eh, o CRI GAF também, a Gafiza, ã, o investidor atento pode ter percebido que anunciou um levantamento de capital, um follow on a ser concluído agora na primeira semana de agosto. Eles pretendem captar ali mais ou menos 140 milhões de dinheiro de equity, tá? o que paraa nossa posição enquanto criadores também é algo super favorável, tá? Tenho conversado com a com a gestão eh de forma muito próxima e a expectativa é exatamente direcionar esses recursos captados pro término de algumas obras, dentre elas o GAFIS Sorocaba e consequente a amortização das da carteira, tá? A previsão aqui é de término dessa obra por volta de outubro, novembro e amortização de carteira já iniciando em setembro. É possível que a gente tenha que eh alterar alguma coisa nesse cronograma para casar com esse término de obras, algo que a gente já fez aqui no passado. Não é um mecanismo difícil. A GFIS é uma empresa que tem demonstrado resiliência, né, na na eh no mercado de capitais, conseguindo trazer recursos de investidores chave em momentos de necessidade. E a gente acredita que aqui a gente tem um lastro bastante relevante para operação também para eh ter essa saída aí até meados de 2026, tá certo? O cri é um cri super seguro, acho que um dos mais seguros junto com seguros, né? Acho que eh no sentido de com mais margem de garantia contratual, né? Junto com Arpuador, junto com Comporte, eh junto com Velt, tá? Eh o Criastiro basicamente tem sido amortizado de forma cavalar, mesa após mesa a partir da venda do estoque que eles ainda têm lá. Um empreendimento concluído, tá em Porto Alegre, Rio Grande do Sul. E enfim, a gente deve verificar a amortização praticamente integral desse cri ao longo dos próximos meses também, tá certo? O CR de arpoador série subordinada totalmente preservada, sendo também amortizada mês a mês. As obras ali acabaram de bater 70%, a previsão é de de entrega é no primeiro trimestre do de 2026 também é um CRI que tem um prazo de vencimento super longo, então eh existe tem dois anos de margem aqui pós entrega do empreendimento para essa carteira ser repassada. A gente também tá bastante próximo ali da Ica, que é a construtora aqui do do projeto Arpoador que dá nome CRI. E o máximo que deve acontecer aqui é a gente direcionar recursos da amortização extraordinária, provavelmente em agosto ou setembro para o fundo de obras para dar um reforço de caixa. Mas uma construtora capitalizada que opera num segmento que opera de forma muito verticalizada lá em Vila Velha, eles têm colocado algum equity também nessa operação. Eh, um crique de fato um trunfo da carteira do SNME aqui, tá certo? E acho que de última informação relevante, no CR Supreme Garden, nós finalizamos eh via outro veículo aqui nosso eh a integralização da última tranche do CRI. Então, colocamos bas praticamente ali 3 milhões do de recursos finais para conduzir o término de obra. É um CRI que tá batendo 90% de de conclusão agora, expectativa de término também até o final do ano. Tem uma carteira bastante relevante em que a valor presente já faz justo a esse saldo devedor e um estoque muito relevante ali de praticamente 25% que o incorporador tá segurando para tentar eh vender com o empreendimento pronto, performado, tentar ganhar alguma prejficação, tá certo? é um cri que conta com prazo de vencimento um pouquinho mais apertado, abril do ano que vem, mas dada a situação favorável aqui de garantias, a gente de fato acredita que eventualmente precisando fornecer um pouquinho mais de prazo, eh a gente ainda vai estar bastante sustentado na operação. Os investidores devem ter percebido que a maioria dos CRES de término de obra que eu citei indicam um término e um repasse no primeiro semestre do ano que vem entre esse segundo semestre de 2025 e o primeiro de 2026, tá? Eh, isso é muito positivo em se pensar que a gente tá chegando aqui pro SNME no momento de reciclagem dessa carteira de CRI, né? Eh, a gente acredita que eh o mercado de Cris teve o seu lastros um pouco mais restritos, né? De acordo com a resolução CMN 2 5212, publicada ali no mês passado, mês mês retrasado, na verdade, final de maio. E apesar disso, a gente tem encontrado bons projetos, tá? de incorporação, de construção, de loteamentos para investir. A gente tem um pipeline que nesse nesse momento não consegue ser endereçado porque o fundo tá eh alocado, alocado em operações satisfatórias aqui, inclusive, mas a gente tá na expectativa que para nesse durante esse intervalo de de reciclagem de carteira a gente possa alocar em outros bons crises do segmento, tá certo? Mas mais do que isso, e acho que o Gerardo pode falar até melhor do que eu, aproveitar esse momento em que a gente ainda não viu a reversão de curva de juros e ainda temos oportunidades bastante descontadas no mercado de FIS eh, para fazer alocações em ativos mais líquidos, né, e capturar o ganho de capital que as condições macroeconômicas indicam que pode ocorrer aí também na segunda, metade de 2025 ali, primeiro, segundo trimestre de 26, tá bom, pessoal? Então, acredito que seja isso. Fico à disposição caso tenha alguma pergunta também. Beleza, pessoal? Acho que é isso. Atualizações do mês, eh, tanto da parte de mobiliários, da parte da variável, da parte de CRI. E se ninguém tiver mais nenhuma dúvida, nenhum ponto adicional, a gente fica por aqui e nos encontramos na próxima live, tá? Isso.